《投资最重要的事》 第8章关注周期 思考： 什么是周期?(经济领域的周期体现是什么) 为什么会有周期?（周期会停止吗？这次会有所不不同吗?） 为什么我们要关注周期？（如果不关注周期对我们会有什么损失吗?） 印象深刻的一句话是哪句话？ 1.霍华德说，随着时间的推移，市场围绕一个中间点上下波动的形态，即为周期。有时我们认定某个中间点为稳定状态，就像处于正常水平的市盈率一样。 而有时不同时期的中间点呈现出直线型的长期趋势，正如股市走势一样。实际上，证券的价值不是一条直线，而是围绕公允价值大幅上下波动的。有时不同时期的中间点呈现出具有周期性的长期趋势，正如人类文明或经济的发展形态一样。 在下跌阶段 —— • 经济基本面持续恶化 • 盈利不断下降并且低于预期 • 媒体只报道负面消息 结果： • 回报预期不断下降 • 投资者信心持续减弱 • 人们只看到不利发展，消极情绪蔓延 • 资产价格持续下降 • 避险情绪不断升温 2.我们在周期上所处的位置发生变化，我们的赢面就会变化。如果不能相应地改变我们的投资占位，我们面对周期就会消极被动。换句话说，我们忽视了主动调整以改变胜率的机会。但是我们如果既懂周期又会利用，就可以顺应周期的趋势把投资做得更好：当赢面对我们更有利时，我们可以增加赌注，投入更多资金买入资产，提高组合的进攻性；相反，当赢面对我们不利的时候，我们可以退出市场，把钱从赌桌上拿回来，增强组合的防守性。 3.两个重要的法则： 法则一：多数事物都是周期性的。 法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。 信贷周期的过程： 经济进入繁荣期。 资金提供者增多，资本基础增加。 坏消息极少，因此贷款风险与投资风险似乎已经减少。 风险规避消失。 金融机构开始扩大业务，即提供更多的资本。 金融机构通过降低必要收益（如降息）、降低信贷水平、为特定交易提供更多的资本及放宽信贷条款来争夺市场份额。 最终，资本提供者为不具备资格的借款人和项目提供资本。（“最坏的贷款出现在最好的时候”） 4.对内在价值有坚定的认识；当价格偏离价值时，坚持做该做的事；足够了解以往的周期——先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累——从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励；透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响；一定要记住，当事情看起来“好得不像是真的”时，它们通常不是真的；当市场错误估价的程度越来越深以至于自己貌似犯错的时候，愿意承受这样的结果；与志趣相投的朋友或同事相互支持。