今天开始阅读格雷厄姆的《聪明的投资者》第6章（积极型投资者的证券组合策略：被动的方法）。  ## 频繁交易是最佳自杀武器 >  短线交易，即持有股票的时间在几小时左右，是有史以来人类发明的**最佳自杀武器**。 短线交易是最佳的自杀武器，为什么？ **1.因为你大多数交易是赔钱的** 我们猜想的自己的理想状态是，每次看准一个标的，然后全力投入赚它10%就出来，然后换下一个标的。 每次赚10%，一月一次，你肯定是不满足的，起码应该2天一次，一个月15次。 如果是1个月15次，那么一个月我们会赚多少？4.177倍；一年就是180次，赚多少？28228209倍 这有些痴心妄想了。 还是一个月一次，一年12次，复利计算，也有3.138倍。 赚10%很难吗？你回想一下自己的经历，有，有赚10%甚至20%的机会，有那么几次，在你频繁操作的投资经历里。 盈利的次数占总操作次数的比例有多少？ 我觉得怎么得60%。 如果我们严格执行把盈利10%、亏损10%作为卖出标准。 那么当每10次的盈利次数6次的时候，50次后，资金为21214.4元，盈利112.14%。 实际上，我不知道别人，我的不到5%，这是回忆，可能都多说了。 >  你的某些交易会赚钱，**你的大多数交易会赔钱**，但你的经纪人却永远会从中获利。 扪心自问，有那一次操作是真的通过认真研究决定的（甚至我会研究吗？），如果没有研究，不就是赌博吗。 让我们算一算。 按照每10次操作，有一次盈利，也就是盈利次数比例10%计算：10次之后，1万元的本金会变成4261元，20次变成1816元，30次变成773元，40次329元，50次140元。 也就是说你操作了50次，有5次盈利，其他45次亏损，你最后的资金剩余140元，亏损98.59% 如果你说我操作好，那就每操作10次，盈利2次，那50次后，剩余资金171元，亏损98.28% 如果每10次，盈利5次，那50次后，剩余资金383元，亏损93.17%。  **操作的越频繁，亏损的越多。** **2.交易成本随着次数增加，是不可忽视的** >  就像受到多层砂纸的打磨一样，交易成本会使你的收益层层流失。 **①交易记录里看不到的成本** 首先，频繁的交易，让你没有时间、没有耐心等待价格到自己的心理价位在购买，为此你会不断的挂高几分价格以求买入，如果几秒钟内没有成交，你会撤单，再挂高几分买入。 同样的道理，你在卖出的时候，也不会等待，也会降低几分以求快速卖出。 这几分就是你在交易交易记录里看不见的成本。 **②交易记录里看得到的成本** 印花税0.1%（单向收费）、过户费0.002%（双向收费）、交易佣金0.025%（双向收费），合计每次完整的交易需要的成本0.154%。 多吗，看上去不多。 我们用100元资金计算，不赢不亏，交易30次，交易成本4.52%，交易50次，交易成本7.42% ③也就是说，如果我们的交易成功概率是60%，如果不计算交易成本，我们50次后市盈利112.14%。 但是如果加上看不见的交易成本和看得见的交易成本，我们的成功概率会变成低于50%，这样交易还是越频繁，得到的越少。 书里面举了一个美国市场的研究数据，虽然和中国不同，但可以让我们形象的感觉一下。 >  加利福尼亚大学的金融学教授布拉德•巴伯和特伦斯•奥丁考察了一家大型折扣经纪商的66 000名客户的交易记录：从1991年到1996年，这些客户共完成了190万次交易。在考虑交易成本对其利润的侵蚀之前，他们的收益要比市场平均收益高出半个百分点，但在考虑此种成本之后，其中买卖最频繁的两成交易者（他们每个月的股票周转率达20%以上）的年收益率，就从超出市场平均水平，降到了比该水平低6.4%。最有耐心的投资者（其月平均持仓周转率低于0.2%）的收益，却略高于市场——即使在考虑交易成本之后。  需要说明的是，书上说的是T+0交易，我分析的是T+1交易。对于我都是频繁交易，都是最佳自杀武器。我试过了。 ## 新股不应该购买 **1.只有在牛市，才会有新股上市** 公司发行股票的目的是在市场上募集资金，尽可能的募集更多的资金。为此公司在选择自己股票上市上市非常注重时机的。 市场上什么时候资金最多，肯定是参与市场交易的人越多，资金越多。 参与市场交易的人什么时候最多，肯定是价格疯涨，让再淡定的人也按捺不住跑步入场的时候最多。 价格什么时候疯涨，肯定是牛市的末期，泡沫越来越大的时候。 在熊市大多数人割肉离场，没有资金，场外的人畏市如虎，不敢进入。牛市初期，大家小心翼翼，谨慎选择。 所以公司新股的发现往往集中在牛市末期。用老话说这时候钱多人傻。 >  在当前的牛市走到其终点之前，一定会重现新股疯狂发行的一幕吗？天晓得。但我们确信，聪明的投资者不会忘记1962年的教训，不会像其他人那样，去赚那些短线利润并承受随之而来的巨额损失。 **2.好的新股你买不到合适的价格** ①你买不到 >  那些高收益的IPO股票，大多被专门的小团体拿走了，这个由投资银行和基金公司组成的小圈子，在这些股票出售给公众之前，就以所谓的“包销”价将其吃进了。此外，涨得最猛的股票，通常是一些小盘股，即使大机构也拿不到其新股；市场上根本没有足够的股票可供你去参与。 ②好的稀缺，你还看不到 >  每出现一次像微软那样让你赚得盆满钵满的IPO，就会出现数千次令你亏损的IPO。两位心理学家（DanielKahnerman和Amos Tversky）的研究表明，人们在估计某种事件发生的概率或频率时，往往做判断依据的不是其实际发生的频率，而是自己对过去事例的印象程度。 ③这严重违背了格雷厄姆的基本原则 >  更重要的是，买进新上市的股票之所以是一个坏主意，是因为它严重违反了格雷厄姆的如下基本原则：只有当你可以廉价地拥有一家理想的企业时，才能买进那只股票，无论有多少其他人想购买这只股票。 --- 往期笔记： [格雷厄姆提供给普通人的投资方法《聪明的投资者》读书笔记1](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI2Njg5MjExMw==&mid=2247484752&idx=1&sn=f975eccc27df643c74608943ffd5d58f&chksm=ea86636eddf1ea783a0db6da68233cb96dafb9f4af9dbfedc6ff513c34c18199e10138fd7a3c&scene=21#wechat_redirect) [进行投资组合时不应考虑通货膨胀的影响《聪明的投资者》读书笔记2](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI2Njg5MjExMw==&mid=2247484766&idx=1&sn=7879d2a76421409d7c171ba04eb1d7c1&chksm=ea866360ddf1ea76a7d1221ec91775f157feb6ef348ecec3f2f0139c23ea36146ac6d731d6c0&scene=21#wechat_redirect) [必须自己做决断，并对此负责《聪明的投资者》笔记3](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI2Njg5MjExMw==&mid=2247484771&idx=1&sn=89bf876c50571e22a41380971d522032&chksm=ea86635dddf1ea4b70f49cba548510d96ee80c034ffc343f402b0a9b3986ee598f7a874e5b09&scene=21#wechat_redirect) [风险越大，收益就越大吗？用约束代替猜想《聪明的投资者》笔记4](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI2Njg5MjExMw==&mid=2247484776&idx=1&sn=8631ecf9a107ad28e057c8cda7890374&chksm=ea866356ddf1ea409ab76f7abe2ca05e1f6090ae667005dbc7a8849a4ac34ad9806994b62a66&scene=21#wechat_redirect) [风险与安全《聪明的投资者》笔记5](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI2Njg5MjExMw==&mid=2247484782&idx=1&sn=580b3431502a4d7834884799abf59e46&chksm=ea866350ddf1ea469efd8fbdf5bb2cf56891ff00635d1d3411b2d78ec8c6c3da971283374bf6&scene=21#wechat_redirect)