今天我们共学的是：第6章 识别风险  思考： 【如何识别风险？】 1.大多数投资者认为风险与否的决定因素是质量，但是高质量资产也可能是有风险的，低质量资产也可能是安全的。所以，不要被质量所迷惑。所谓的质量，不过是为资产所付出的价格问题。 2.狂热的公众意见不仅是潜在的低收益的源泉，还是高风险的源泉。 3.高价格会导致高风险和低预期收益。 4.投资者缺乏风险规避的意识会导致投资者过于乐观的预期（认为风险很低甚至已经被完全消除的），过于乐观的预期会导致过高的价格，过高的价格最终会导致高风险。 5.安全投资的低预期收益、高风险投资近期的良好表现、强劲的资金流入、贷款的易得性共同营造了高风险的市场环境，这种环境使得投资者过度乐观、怀疑不足、风险规避不足，进而产生过高的价格，最终导致高风险。其实，仔细观察就会发现，在这种市场环境中，往往同时伴随着市盈率高企、信用利差收窄、投资者行为散漫、杠杆滥用以及对各种类型投资工具的强烈需求。 总之，无论何时，想要有效识别风险，一定要关注价格，洞察价格与价值之间的关系——无论是单一资产还是整体市场——才有可能成功应对风险。 【印象深刻的一句话是什么？】 普遍相信没有风险就是最大的风险。 【文章内容整理】 第一部分 1.识别风险的意义 识别风险是控制风险的绝对前提。 2.风险意味着什么？ 风险意味着即将发生的结果的不确定，以及不利结果发生时损失概率的不确定。 3.风险的主要来源 投资者掉以轻心、盲目乐观，并因此对某项资产出价过高。 第二部分 1.高价格会导致什么？ 高价格会导致高风险和低预期收益。 2.当市场被推高，以至价格意味着更多的损失而不是潜在回报时，风险就增加了。 错误估价将导致风险增加。 3.投资者缺乏风险规避的意识→→投资者过于乐观的预期（认为风险很低甚至已经被完全消除的）→→过高的价格→→高风险 4.普遍相信没有风险就是最大的风险。 5.类比：越野车更大更安全，但也会导致更大的风险。 举例：2005-2007年，在相信风险已经被消除的信念下，资产价格达到泡沫水平，从而导致了投资者的冒险行动。 类比：更好的登山装备实际上会令登山者更加的不安全。 风险不能被消除，它只能被转移和分散。 认为风险已经消失的看法是最危险的风险源头之一，也是促成泡沫的主要因素。 举例：答《纽约时报》记着问，信任过多，担忧太少。所以过度使用杠杆，在流动性差的投资上投入过多资本。 第三部分 1.安全投资的低预期收益、高风险投资近期的良好表现、强劲的资金流入、贷款的易得性→→投资者过度乐观、怀疑不足、风险规避不足→→过高的价格→→风险 2.2004年对投资思维过程所做的描述： 当使用无风险利率评估风险教高的投资时，应该对无风险利率加以规范。 3.市盈率高企、信用利差收窄、投资者行为散漫、杠杆滥用以及对各种类型投资工具的强烈需求共同营造了高风险的环境。 第四部分 1.当投资者情绪高涨的时候，风险极难被识别。 举例：2007年7月份写的一篇关于橡树资本管理公司评判投资环境与“风险情绪”文章中，已经谈到价格高涨，风险溢价降低。信任代替了怀疑，热切取代了含蓄。预示了2008年金融危机的到来。 第五部分 1.风险实现比风险感知来的更加简单直接。 2.风险的反常性：不断提高的自信应带来更多的担忧，正像不断增加的恐惧和风险规避共同在降低风险的同时增加风险溢价一样。 3.在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿意购买的意愿通常会把价格降低到完全没有风险的地步。当人人都相信某种东西没有风险的时候，价格通常会被哄抬至蕴含巨大风险的地步。没有风险担忧，因此也就不提供或不要求风险承担的回报——“风险溢价”。 4.大多数投资者认为风险与否的决定因素是质量，但是高质量资产也可能是有风险的，低质量资产也可能是安全的。