**一、【思考与践行】** **1.1 文章讲了什么** 文章讲的是，无论“**价值投资**”还是“**趋势投资**”，**要基于长期视角来理解和应用**： * **长期来看**，也就是至少两个大周期之后，之前**有价值的投资标的必然呈现出复利式增长的趋势**。 * 并且，在**基于长期视角**的情况下，**趋势投资优于价值投资**。 * 因此，定投策略采用者，相对于其它投资者多出了一个筛选标准：**选择长期持续成长的标的**。 **1.2 作者如何讲的** 作者通过**论述**+**举例**层层揭示出自己的观点： 1.首先： * 作者**指出很多人的一个误区**：认为“价值投资”与“趋势投资”是反义词。 * **并给出第一个观点**：基于长期视角来看，两者不但不矛盾--有价值的投资标的在两个大周期后必然呈现出复利式增长的趋势。 * **紧接着点明**：会有人认为两者是反义词是**因为**，他们的出发视角是短期。 * 然后作者**列举**了一个常见的因从短期视角出发而片面理解“价值投资”与“趋势投资”的**现象**：很多人被牛市（短期上涨趋势）吸引进场，但被随后下跌的熊市套牢，于是就变成了所谓的“价值投资者”（期待“价格回归价值”解套走人）。 * 而“已经展现长期成功业绩的真正成功投资者” 所说所做的一切，出发点都是基于长期的，但这些人并没看到。 2.然后，作者**进一步给出第二个观点**：在基于长期视角的情况下，趋势投资优于价值投资。原因在于： * 价值投资策略是依据当前价格与价值孰高孰低，做出买卖决策，很可能因忽略标的未来大幅增长的可能性而做出错误的决策。 * 在此**作者举了一个著名的例子**：巴菲特因遵循价值投资策略而两次卖出迪士尼，但迪士尼在过去53年创造的年化复合回报率超过了巴菲特同时段的投资回报 。 * 而如果从长期出发，采用趋势投资策略，只要趋势选择正确了，眼前价值和价格之间的差异虽不是不重要，但并没有人们以为的那么重要。 3.最后，作者**给出行动指导**：基于“长期视角”与“趋势投资”，定投策略采用者在标的选择上**多出一个筛选条件**：长期持续成长。 * 这里，作者**用亚马逊的例子说明了多出一个筛选条件的重要性**：早期亚马逊在众多品类中选择“图书”起步是因为“几乎不需要售后服务”；就这一个关键条件，帮亚马逊筛掉了99%的品类，且成为亚马逊成功的重要基础。 4.结尾，**作者却将话锋一转**： * “长期持续成长”这个条件虽然同样帮定投策略采用者筛选掉了99%的投资标的，但严格说来--**作者借用凯恩斯的话**“长期来看我们都死了”--似乎没有一个标的符合条件。 * 对于定投者该如何选择标的，作者将在下一节继续讨论。 **1.3 讲得对吗** 我认为关键在于，如果长期（两个大周期）之后，投资标的的价值增长空间足够大（远远高于现在的价格），选择基于长期的趋势投资策略显然是更优的。 特别是，对于定投策略采用者，定投的每份本金在长期来看都只占总资金的一小部分，即便用现在“远远高出”价值的价格买入，长期来看，高出的这部分价格在总成本中的占比也会被不断削弱。 但如果看不到这个标的长期之后远远高于现在价格的价值，那么也许这个标的根本就不该选。 **1.4 对我的启发** 首先，这篇文章让我看到因为前提假设不同，基于两个假设出发的思考与行动确实就是镜像世界的两侧。 其次，看过这篇文章我更深刻的体会到：长期也许是个抽象概念，但以长期视角出发，并非是无法想象、无法预测、让人非常没有安全感的。相反，在很多情况下，只有基于长期视角思考，才能看到一份确定性，从而做出更优的选择。 **1.5 计划怎么做，或已经在践行的事情** 首先，需要不断练习、践行的是： * 当学习一个新概念\策略\知识时，**要有意识提醒自己，特别关注并正确理解这个理论的前提假设**； * 在运用这个理论时也要**思考，现实情况的前提假设与理论中的前提是否一致**。 * 遇到难解的问题，也可以检视下自己对这个问题的前提假设是否正确、合理？有时变换下前提，某些“千年难题”也许就迎刃而解了。 比如以前学英语，**我的前提假设是“要学地道了才能用**”，因此总会为自己的Chinglish感到羞愧，不敢表达。后来是看了笑来老师的《人人都能用英语》，才恍然明白，老外不会从你身上期待“地道”，他更希望知道你在说什么。**能把英语用起来**（无论主动输出让别人理解你，还是通过读英文内容获取你需要的信息）**才最重要**。地道也只有在不断“用”的过程中积累才会实现。这个前提的改变对我的影响是，原本已经放弃英语的我，今年开始重拾英语，读原版书和外文期刊，为的是学习写作、获取自己需要的信息。 另外，**在众多前提假设中，有一个可以直接拿来用的前提，就是“长期视角”**。 在投资上，因已加入践行群10个月，听了看了笑来老师用不同例子，从不同角度，不厌其烦的给我们讲解“长期”的重要性，我已经能理解，“长期”是普通人投资成功的重要且必要条件。我在践行群续费了7年，在投资这条路上，我有信心不仅可以用“长期视角”思考，并且能真正做到长期践行。 在读书、健身、帮朋友、陪家人上，虽然还不能说是合格的长期主义者，时常会因为眼前的诱惑懈怠、浪费宝贵的注意力，偶尔甚至会跟家人吵起来，但也感谢身在践行群，能时刻提醒自己不要偏离轨道，不要掉队。 还有一个体会是，**并非每件事都适合“长期视角”**，就像不具备长期成长性的投资标的，是不可能用“长期视角”来操作的。**最好的方式是通过“长期视角”把它们排除掉**。生活中重要的事都是定投，对重要事的选择，比如选择职业或公司，也可以用这个方法排掉一些“雷”，帮自己做出更好的选择。 把时间当朋友，就是从把“长期视角”作为前提假开始的吧，然后依此选择，持续地践行。 **二、【2W1H】分析** **2.1 What：** 如果基于**长期视角**，**趋势投资优于价值投资**。 **2.2 Why**: 1.首先： * 趋势投资与价值投资并不矛盾--因为从**长期**（至少两个大周期）来看，**有价值的投资标的必然呈现出复利式增长的趋势**。” * 之所以有人会认为价值投资与趋势投资是**反义词**，是因为他们是**从短期视角出发**的。短期内，价格确实常常偏离价值，因此价格趋势与价值常常不相符。 * 但那些“已**经展现长期成功业绩的真正成功投资者**” 给出的投资建议，**出发点都是基于长期的**。所以无论理解价格投资还是趋势投资，都应该基于长期来看。 2.其次： * **价值投资只能聚焦当前价格**，以此为标准做决策，很可能会**把一个未来会持续成长的标的卖掉，只因为它现在的价格远远高于价值。** * 而**如果趋势选择正确了**，两个大周期后，**眼前的价值和价格之间的差异可能没有人们以为的那么重要**--至少你不会错过一个能让你长期赚钱的标的。 3.所以，在“聚焦短期价格的价值投资策略”与“基于长期的趋势投资策略”矛盾时，对于定投策略采用者，**用长期视角采用趋势投资策略**，可能是更好的选择。 **2.3 How**: * 选择**长期持续成长**的标的。 * 但在这个标准下，**严格意义**上来讲，竟然没有任何一个单独的投资标的可以那么令人放心地入选。 * 所以下一节将继续讲“定投策略采用者应该何去何从”。 **三、【逻辑关系】** **3.1 【转折】** * 人们在讨论价值投资与趋势投资的时候，往往误以为它们俩是一组反义词。**然而**，只有从短期视角出发的时候，它们俩才是反义关系。 **3.2 【递进】** * 我经常布道说：**不要盲目相信价值投资**。也经常会换个说法：**不要片面理解价值投资**。 **3.3【递进+转折】** * 这真是个特别有趣的现象，因为这些人全都一样，完全不知道他们所面临的巨大损失和随之面临的窘迫竟然仅仅来自于他们的出发点不一样。**更为可悲的是**，一切都基于短期作为判断依据的他们，同样完全不知道他们事实上根本无法理解那些市场上既免费、又正确，且可以盲从的来自最成功投资者的建议—— 仅因为出发点不一样！因为那些 “已经展现长期成功业绩的真正成功投资者” 所说所做的一切，出发点都是基于长期的。**再进一步**，站在两个大周期之后再往回看的话，得到的结论**可能会令一些人震惊**：在基于长期视角的情况下，趋势投资优于价值投资。 **3.4【转折+递进】** * 虽然本杰明·格雷厄姆价值投资理论显然是正确的，**然而**，很少有人注意到这个价值投资理论有个隐秘的局限：按照他的理论，你必须总是关注且只能关注当下的价格。**这一个隐秘的局限背后还有另外一个更隐秘的因素**：**虽然**判断当前的价格是否低于价值是很有可能的，**可**判断未来的价格是不可能的，尤其是至少两个大周期之后的价格…… * 于是，定投策略采用者更看重趋势，**虽然**他们同样是价值投资者，**只不过**区别在于，他们的出发点只基于长期视角。**虽然**多少令人难以舒适，**但**推论却是合理的：如果趋势选择正确了，那么，眼前的价值和价格之间的差异虽然不是不重要，**但**肯定并没有人们以为的那么重要。 **四、【类比收集】** * 虽然**判断当前的价格是否低于价值**是很有可能的，可**判断未来的价格**是不可能的，尤其是至少两个大周期之后的价格……既要紧密关注当下的一切细节，又要认真思考极远的未来的一切，是几乎不可能的技艺。这也是为什么真正成功的价值投资者凤毛麟角的根本原因罢。有个好玩的类比，说，**当你戴一块表的时候**，哪怕它快几分钟或者慢几分钟，你还是能够大概知道时间的，可是，若是你**同时戴着两块表**，那你肯定就傻了。 |第一块表 | 当前的价格与价值孰高孰低 | | -------- | -------- | | 第二块表| 长期来看是否会持续增长| | 两块表时间不一致时无法判断现在的时间| 两个判断标准矛盾时，投资的决策就可能出错 | **五、【划词性】**